浅谈沥青期货套利的实用性

◎投资要点：

套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行反向交易，以期从有利的价差变动中获利的交易行为。 以期现套利为例，当期货价格高于现货价格，且期货相对于现货的升水能够覆盖仓储成本、资金利息、人工、税收成本等时，将采取买入现货和卖出期权 期货如何运作。

对于想要进行沥青期货套利的客户，需要掌握套利成本，从而合理评估策略的可行性。 一般来说，客户从持有到交割需要支付的主要费用包括仓储费、运输费、检验费、现货仓储费、期货仓储费、交割费、资金利息等。

从理论上讲，如果期现价差能够覆盖无风险套利成本，客户将抓住机会买入现货和卖出期货，并期望基差走强以实现利润。 在实际操作过程中，客户需要通过比较实际发生的费用与当前基差水平来选择入市机会。

受近期成本推动影响，沥青价格走势较为坚挺。 现货市场方面，援引隆众数据，隆众资讯沥青库存总量为187.2万吨，环比减少0.4%，同比增加24.3%。 本周27家样本沥青生产企业库存103.75万吨，环比下降1.1%，同比增长61.1%。 33家社会仓库库存83.47万吨，环比增加0.38%，同比减少3.1%。 西北、山东、华南地区库存增加主要是由于需求不佳。 华东地区主要地区供应量明显下降，价格较低的企业提货量有所增加。 预计沥青终端消费量的恢复尚需时日。 总体来看，基础整体表现偏弱。 从中长期来看，我们认为在宏观复苏的背景下，基建建设可以提振市场情绪，未来基础可能走强。

套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行反向交易，以期从有利的价差变动中获利的交易行为。 以期现套利为例，当期货价格高于现货价格，且期货相对于现货的升水能够覆盖仓储成本、资金利息、人工、税收成本等时，将采取买入现货和卖出期权 期货如何运作。 期货远期套利是无风险套利，获利幅度会受到基差收窄、套利时间跨度、平仓时机的影响。 本文将介绍沥青期货品种的期货和现货套利。

一、沥青仓单、交货流程介绍

既然说到期货和现货套利，首先我们需要对沥青期货的仓单登记、交割流程及相关规定有一个初步的了解。 沥青期货合约的交割月份为24个月以内，其中后1-6个月为连续月合约，后6个月为季月合约。 在交割方式方面，到期沥青期货合约的实物交割按标准交割流程进行，包括指定交割仓库交割（以下简称仓库交割）和指定沥青厂库交割（以下简称作为工厂仓库交货）。 未到期的沥青期货合约可以通过期货实物交割（以下简称期转现）的方式进行实物交割。 交割双方如采用期转现方式，应提前申报并撮合成功。 另外，客户的实物交割由会员办理，并以会员名义在交易所进行。 不能送货或不能收到增值税专用发票的客户不得送货。 某沥青期货合约最后交易日前第三个交易日收市后，自然人客户在该沥青期货合约中的持仓量为0手。 最后交易日前第二个交易日起，自然人客户当月持仓由交易所直接强制平仓。 沥青期货标准合约的交割单位为10吨，交割数量应为10吨的整数倍。 在交割等级方面，沥青交割等级执行中华人民共和国交通运输部标准。 本合同实物交割使用的70号A级公路石油沥青质量标准应符合现行有效的《公路沥青路面施工技术规程》表4.2.1-2规定的技术要求。交通部。 《公路沥青路面施工技术规范》如有调整，新技术规范的具体实施要求由交易所另行发布。 交割沥青应当为交易所认可的注册商品。 沥青的注册商品和升贴水由交易所另行公布。

在沥青交割程序方面，实物交割应在合同规定的交割期限内完成。 交割期为合约最后交易日后连续五个工作日。 这五个工作日分别称为第一、二、三、四、五交割日。

(1) 第一个交割日

1、买方在首个交割日内向交易所提交意向商品意向书。 内容包括品种、数量、指定交割仓库名称或指定沥青厂仓库名称等。

2、卖方应在首个交割日内通过标准仓单管理系统向能源中心提交已缴纳仓储费的有效标准仓单。 仓储费由卖方支付至第五个交割日（含当日），第五个交割日后的仓储费由买方支付（指定交割仓库、指定沥青厂库收费项目及标准经本所核准并另行公告）。

(2) 第二交割日

交易所分配标准权证。 交易所在现有资源基础上，按照“时间优先、数量取整、就近撮合、统筹安排”的原则进行撮合。

(3) 第三交割日

1. 买家付款并取货。 买家应在第三个交割日14:00前到交易所支付货款并取得标准仓单。

2. 卖家收取货款。 交易所应在第三个交割日16:00前向卖方支付货款。 遇特殊情况，能源中心可以延长交割货款的支付时间。

（四）第四、第五交割日

卖家提交增值税专用发票，交易所退还相应的交易保证金。

对于损耗和短短标准，交易所明确规定：（1）沥青进出库总损耗不超过2‰，进出库货主各承担50%。 （2）溢漏：每张标准仓单所列沥青重量为10吨，入库或提货时沥青实际溢漏重量不得超过±3%。 沥青储存期间出现的供过于求或不足（扣除损失1‰后），由业主在沥青储存完成后三个工作日内按交易所最近一个月沥青的结算价直接支付期货合约在沥青储存完成前一个交易日。 与指定交割仓库结算。 沥青交割过程中发生的溢短（扣除亏损1‰后），由业主在沥青交割完成后三个工作日内按最近一个月的沥青期货结算价直接结算沥青交割完成前一交易日签约。 与指定交割仓库或指定沥青厂仓库结算。

同时，标准沥青期货合约交割结算价为标准沥青期货合约交割结算基准价，为该合约最近5个交易日结算价的算术平均价。 . 交割结算时，买卖双方按照合约的交割结算价加上不同登记商品的升贴水进行结算。

在仓库交割的前提下，进出境沥青由交易所指定的检验机构（交易所另行公告）检验，抽样方式采用现行有效的办法交通部颁布的《公路工程沥青及沥青混合料试验规程》btc期现套利，试验方法采用交通部颁布的现行有效的《公路沥青路面施工技术规范》规定的方法。 沥青入库时，卖方应在交易所指定的检验机构中选择检验机构，沥青出库时，买方应在交易所指定的检验机构中选择检验机构. 指定交割仓库对买卖双方选定的检验机构如有异议，可与对方协商重新指定检验机构。 协商不成的，可以向交易所提出申请，由交易所指定检验机构。 买卖双方和指定交割仓库应当配合指定检验机构的检验工作。 检验费用由买卖双方共同承担。 沥青最低进出库量应符合交易所规定（交易所另行公告），运输方式应符合港口、码头及指定交割仓库的装卸要求。卸货计量管理，严格遵守指定交割仓库的规定。 安全操作规范。 沥青需要在指定的交货地点进行实物交割，运输由买卖双方解决。

沥青也可以运送到工厂仓库。 厂库交割是指由指定的沥青厂（以下简称厂）形成厂库标准仓单，按照规定程序进行实物交割的交割方式。 厂库是指沥青生产企业经交易所批准btc期现套利，指定为沥青期货实物交割场所的场所。 厂库标准仓单是指由交易所标准仓单管理系统生成，由交易所认可的指定厂库按照交易所规定的程序签发的实物交割凭证。 交易所对交割仓库、质检标准等问题作出了明确规定。 详情请以交易所官方信息为准。

2. 期货和现货套利成本的计算

对于想要进行沥青期货套利的客户，需要掌握套利成本，从而合理评估策略的可行性。 一般来说，客户从持有到交割需要支付的主要费用包括仓储费、运输费、检验费、现货仓储费、期货仓储费、交割费、资金利息等。 仓储费：沥青的仓储分为汽车运输、船舶运输、火车运输三种方式。 目前交易所仅规定仓储费为40元/吨。 其他费用如港口费、港口建设费、码头装卸费等，由有关机构在沥青进出库时按现行收费标准向货主收取。 检验费：每批次沥青需要取样封存，由发运单位或运输单位在封条上签字。 仓储费：指定交割仓库仓储费为1.5元/吨•天； 指定沥青厂库仓储费为1.2元/吨•天。 提货费：双方各付1元/吨。 交易手续费：期货交易金额的1/10,000。 期货保证金和现货仓单占用资金的利息成本。 综上所述，仓库仓单登记表费用=仓储费+运输费+检验费+仓储费+派送费+交易费+资金利息。 厂仓登记方式下，由于厂仓交割有品牌免检制度，仓单登记成本=交易费+派送费+资金利息+升贴水。

三、现货与期货套利案例分析

假设当前现货价格为2850元/吨，期货价格为2976元/吨，则当前基差为-126。 假设持有1个月，即30天。 根据上述各种费用规则，我们得出沥青期货现货套利成本为130.85元，当前基差接近无风险套利区间。

从理论上讲，如果期现价差能够覆盖无风险套利成本，客户将抓住机会买入现货和卖出期货，并期望基差走强以实现利润。 在仓单注册成本中，仓储费、运费、仓储费是三大支出。 在实际操作过程中，客户需要通过将实际费用与当前基差水平进行比较，选择入市时机。

受近期成本推动影响，沥青价格走势较为坚挺。 现货市场方面，援引隆众数据，隆众资讯沥青库存总量为187.2万吨，环比减少0.4%，同比增加24.3%。 本周27家样本沥青生产企业库存103.75万吨，环比下降1.1%，同比增长61.1%。 33家社会仓库库存83.47万吨，环比增加0.38%，同比减少3.1%。 西北、山东、华南地区库存增加主要是由于需求不佳。 华东地区主要地区供应量明显下降，价格较低的企业提货量有所增加。 预计沥青终端消费量的恢复尚需时日。 总体来看，基础整体表现偏弱。 从中长期来看，我们认为在宏观复苏的背景下，基建建设可以提振市场情绪，未来基础可能走强。